互联医疗:重度垂直是唯一趋势 提前布局
重度垂直将成为互联医疗最重要的发展趋势,没有“之一”!“重度”是指用户在一个平台上可以获取一系列完整闭环的医疗服务,“垂直”是指服务商在某个细分医疗方向深耕细作。一个完整的“重度”服务,将在体验上完胜“大而全”的单环节平台,从而成功抢夺高粘性、高单价、高频次的优质用户。由于医疗服务需求的特殊性,类似于“购电商”大而全的商业逻辑在医疗服务领域难以成立,医疗服务需求是纵向链条衍生需求,而“购电商”是横向衍生需求。我们认为未来互联医疗生态格局将极可能演变为“一全多垂”局面,高粘性、高单价、高频次的医疗服务将以重度垂直形态存在,而“大而全”的平台则将满足剩余的医疗服务需求,“大而全”的平台由于缺乏像重度垂直模式那样“本地化”特征的保护,将会面临激烈竞争,最终存活的平台数量将极为有限。
哪些互联医疗细分方向将会重度垂直?基于“提升效率”、“优化资源”,“提升体验”金三角标准,紧盯七大要素 !我们在首篇报告中提出:连接、智能和体验是互联医疗的增量价值基础点。如果再进一步,可以理解为互联医疗创造的增量价值来自于对传统医疗效率的提升、对于资源的节约以及对于体验的改善。结合到病种细分方向,我们认为具备7大要素的病种方向,更适合重度垂直:(1)治不好(慢病),(2)必须治(致命,痛苦),(3)高单价,(4)高频次,(5)多环节,(6)重时效,(7)基数大。而不具备这些要素的细分方向,重度垂直的商业模式难以形成。经过初步筛选,我们认为糖尿病、肝病、心血管疾病等完全具备重度垂直的条件。
互联医疗行业估值的再思考--别再纠结短期盈利。互联医疗全行业尚处于摸索期,并且目前仍为主流医疗界所不屑,属于边缘创新范畴。《创新者的窘境》说得非常清楚,边缘创新的低毛利特征才是他之所以能够颠覆主流的重要原因。因此我们认为目前阶段不应纠结短期盈利,商业模式的考量标准可以参考首篇报告中“四句真经”理论,其中线下服务链整合的标准与本篇“重度垂直”一脉相承。
投资建议:上市公司标的还要尴尬多久?--细究禀赋资源,等待并购潮 !从二级市场角度考虑,互联医疗上市公司可选标的仍然较少,同时难免有一些瑕疵,我们认为最重要的是考察上市公司在“重度垂直”方向所积累的禀赋资源,“风已起,猪不缺”,静待并购,便有机遇 !我们再次强调,互联医疗已经不是主题炒作,而是大势所趋,应提前布局 !按重度垂直的思路,我们看好九安医疗(002432,深耕血压、血糖)、乐普医疗(300003,心脏支架的自我闭环)、福瑞股份(300049,肝病闭环打造)、三诺生物(300298,血糖仪强势禀赋资源,糖尿病最佳重度垂直方向)以及宝莱特(300246,血透和体温)。