通产丽星(002243)塑料包装巨人 市场集中度逐步提高
公司是为国际知名化妆品巨头提供塑料包装配套服务的国内龙头。十几年来专注软管、注塑、吹塑三大主业，下游客户主要是宝洁、欧莱雅、联合利华等国际化妆品巨头，并获年度最佳业务合作伙伴奖、最佳供应商奖等多项荣誉。公司07年软管和综合市场占有率为13.96%、6.89%，是国内行业龙头。
化妆品塑料包装行业的类消费品属性，在经济向下周期中，具有较强的抗周期性特征，预计未来五年CAGR达18%。下游化妆品消费需求具有刚性特点，受经济波动的影响较小，未来将保持12%复合增速；以塑料代替玻璃的趋势使化妆品塑料包装行业在经济向下周期中能够保持18%的稳定增长。
市场集中度逐步提高，龙头企业受益。行业已由单纯制造向综合配套服务转变，公司占据技术研发、客户、规模优势，市场占有率逐年提高，05～07年销售收入保持24%的复合增长率，高于行业增速。
强大的技术研发能力、化妆品新品开发参谋和一站式贴身管家服务成就龙头地位。公司是全国CAD应用工程示范企业，在核心工序模具设计上具有独立开发多规格、小容量包装的技术能力，竞争对手难以复制。在强大的技术支持下，公司积极参与国际著名化妆品巨头新品包装设计业务，新品开发周期最短仅为7天，市场反应速度快；灌装、配送等一站式贴身管家服务使公司成为化妆品塑料包装整体解决方案提供商成就龙头地位。
募投项目的实施将维持未来三年24%的复合增长率，毛利率稳定在22%，预计产量分别达到14、18、21亿件，增幅为28%、25%、17%，综合市场占有率有望从6.89%提升至8.4%，毛利率在成本加成定价模式下基本保持在22%左右。
建议增持。2008～2010年实现EPS分别为0.30、0.44、0.52元，未来三年保持20%的复合增长率。FCFF估值7.45元，08年20倍PE估值6元，我们认为公司合理股价为6元，目前还有40%的上涨空间，给予"增持"评级。
风险：募投项目产能投放低于预期。
投资案件
投资评级与估值
我们预计2008～2010年公司主营业务收入分别为5.91、7.77、9.88亿元，增长率分别为24%，31%，27%。实现EPS分别为0.30、0.44、0.52元，未来三年保持20%的复合增长率。
FCFF估值7.45元，08年20倍PE估值6元，我们认为公司合理股价为6元，目前还有40%的上涨空间，给予"增持"评级。
关键假设点
1.国内化妆品行业未来持续12%的复合增长，支持化妆品塑料包装行业未来三年18%的复合增速。
2.公司未来三年市场占有率分别为7.2%、7.8%、8.4%。
3. PE、PP合成树脂等原材料价格未来三年涨幅为25%，-17%，-3%。
有别于大众的认识
市场简单地把公司和饮料塑料包装生产企业的估值等同起来，认为公司08年PE在目前市场状况下的合理估值为15倍。
我们认为公司有理由享受08年20倍PE，原因有三：
1.行业议价能力强。我们认为饮料塑料包装行业产品同质化严重，市场竞争激烈，盈利能力波动较大。与此相反，化妆品塑料包装行业下游化妆品是时尚、高毛利行业，相对于包装成本来说，更关注塑料包装的外观设计、印刷等外在形象。因此定制化、个性化的特征使化妆品塑料包装行业具有较高的盈利能力。同时化妆品周期性较弱，也使化妆品塑料包装行业的盈利能够保持较高的稳定性。
2.成长性良好。目前饮料塑料包装行业龙头企业的市场占有率已高达80%，成长性较小。而公司作为化妆品塑料包装行业龙头，综合市场占有率仅为6.89%，且公司下游主要客户为国际著名化妆品商，历年保持30%增速，依托巨人，公司未来成长空间更为广阔。
3.快速反应能力、整体解决方案构筑公司核心竞争力。饮料塑料包装企业只是简单制造。而公司积极参与新品包装设计，新产品开发周期最短为7天，并为客户提供采购、灌装、库存管理以及配送等一站式贴身管家服务，商业模式截然不同，业务附加值更高。摇钱术：曝光主力最新操作动向
股价表现的催化剂
公司市场占有率提升超预期。
核心假设风险
募投项目产能投放低于预期。
1.公司是国内化妆品塑料包装行业龙头
1.1聚焦主业，发展战略清晰
通产丽星前身是1995年成立的中日合资企业深圳丽星丰达塑料有限公司，2007年变更为内资企业。公司一直专注于为宝洁、欧莱雅、联合利华等国际著名化妆品公司提供配套塑料包装服务。十几年来，在塑料软管、注塑、吹塑三大主业的质量、规模、技术、品牌等方面形成了领先优势，成为化妆品塑料包装行业的龙头企业。公司未来的战略规划是在化妆品塑料包装的深度和广度方面做大做强，成为国际著名品牌化妆品公司塑料包装制品的整体解决方案提供商。
公司是宝洁在国内化妆品塑料包装的独家提供商，为玉兰油、欧珀莱、SKⅡ、BOSS、力士、资生堂、潘婷、沙宣、雅芳、飘柔、箭牌口香糖等高中档化妆品提供软管、吹塑、注塑服务。本